환장인

안녕하세요. 환장인입니다.
전일 1430원을 하향이탈하여 1424원 저점을 형성했던 달러원 환율은 밤사이 유로화 약세와 장 막판 트럼프 대통령의 관세발언에 힘입어 소폭 상승한 1430원 초반에 최종호가 되었습니다.

금일 한국은행 금통위가 예정되어 있습니다.
지난달 이창용한은총재는 경기상황만 보면 금리인하를 해야하지만 '환율'이슈로 동결한다고 공개적으로 발언하였습니다. 지난 1월 16일 달러원 환율은 1460원 수준에 지난해 최고점 1480원 수준과 멀지 않은 상황으로 대외불확실성에 초점을 맞춰 금리동결을 했던 반면 2월 들어 환율은 지속적으로 하락하고 있어 2월 금통위는 환율보다 경기부양에 초점을 맞추며 25bp금리인하 할 것으로 예상됩니다.

시장 컨센서스는 80%이상 25bp 금리인하 전망을 하고 있으며 금리 인하 후 올해 경제성장률 전망치도 주목해봐야 할 것입니다.

미국은 금리를 동결하고, 한국은 금리를 인하하며 한미금리차 스프레드가 벌어지고 있는 상황에서도 달러원 환율은 하락하고 있습니다. 한국은행 금리인하 소식은 원화약세요인임이 분명하지만 최근 하락하는 부분은 지난해 12월 비상계엄을 통한 국내정치적 불안요인이 해소되고 있는 것으로 판단됩니다. 윤석열 대통령의 헌재 최종판결이 3월 중순으로 예정되는 가운데 3개월간의 국내정치적리스크에도 국가신용등급이 유지되고 있는 점, 외국인 채권자금이 유입되고 있는 점. 안정적인 CDS 5년물 등이 원화강세요인으로 인식됩니다.

또한, 지난해 크게 증가했던 내국인 해외투자가 최근 미증시 조정으로 투자자금이 국내로 다시 들어오며 달러매도공급이 이뤄지고 있을 가능성도 있습니다.

뉴욕장 막판에 트럼프 대통령은 멕시코, 캐나다 관세 부과방침에 대한 질문에 한 달간 유예했던 관세정책은 "3.4일 이뤄질 것이다"라고 발언하며 소폭 달러강세를 유도했습니다.

상호관세는 4월 초 예정되어 있으나 그 전이라도 준비되는대로 발언할 수 있어 시장경계심은 여전한 것 같습니다.

그럼, 좋은 하루 시작하시길 바랍니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
전일 미 생산자물가지수가 전년동기 3.5%로 예상치 3.2%를 상회하며 발표 직후 달러화는 강세를 보였으나 트럼프의 상호관세 발표 소식에 약세로 전환되며 107pt 초반수준으로 급락하였습니다.

CPI와 더불어 PPI도 예상치를 상회하며 디스인플레이션이 둔화되는 흐름을 보였고, 트럼프 관세정책이 미칠 물가영향에 미 국채금리는 4.7%대로 거래되며 달러강세를 지지하였습니다.

트럼프 상호관세 발표소식은 근래 달러강세요인이였으나 금일 새벽 1시 "주변국과 동맹국 등 모든 국가를 상대로 미국이 동등한 세율의 관세를 부과할 것"이라며 발표 하였으나 언제 시행하는지에 대한 내용이 없었고 CNBC 보도로 4.1일이 거론되며 시장은 안도하는 흐름을 보였습니다.

트럼프 당선 후 관세우려는 달러강세를 지지하였으나 전반적인 보편관세 조치에 대한 경계감이 일부 상쇄되며 미증시는 1%대 상승하였고 미10년물 국채금리는 4.5% 수준으로 하락, 달러인덱스는 107pt로 하락하였습니다. 달러원 환율도 전일 종가대비 -7원 가량 하락한 1440원을 하회하며 하락하였습니다.

다만, 미국의 최근 물가가 하단이 지지되는 흐름을 보이며 연준의 추가금리인하 기대감이 후퇴하는 등 달러강세지지요인이 커지고 있어 언제든 달러강세가 발생하여도 이상하지 않은 상황으로 판단됩니다. 

대내적인 요인으로 현 수준의 1400원 초반수준의 환율이 지속될 경우 2.25일 예정된 한국은행 금통위에서 국내 경기둔화 우려로 금리인하에 나설 수 있어보여 한미금리차이는 더 벌어질 가능성이 있어 이는 원화약세요인으로 판단됩니다.

주말사이 4.1일로 미뤄진 관세부과소식에 트럼프의 돌발 발언이 나온다면 전일 이뤄진 금융안정이 되돌릴 가능성도 있어보입니다.

아래 1번 그림파일은 25.02.12기준 한국 미국 10년물 국채금리와 스프레드(녹색음영부분)를 나타낸 차트입니다. 2번 그림파일은 2024년 이후 달러원 환율과 한미금리차를 나타낸 차트입니다. 현 시점에서 외환시장에 가장 큰 영향을 주는 매크로 지표로 10년물 국채금리를 보고있어 참고하실 수 있게끔 첨부드립니다.

그럼, 한 주 마무리 잘 하시고 좋은 하루 보내십시오. 감사합니다.

안녕하세요. 환장입니다.
지난주 금요일 미 고용지표는 비농업고용 14.3만명 증가, 실업률은 4%로 하락한 가운데 비농업고용 둔화에도 실업률은 하락하는 등 전반적인 노동시장여건이 양호한 가운데 트럼프 관세정책에 따른 기대인플레이션 상승이 연준의 금리인하 기대감 후퇴 등 금융시장 불확실성을 키우고 있는 상황입니다.

트럼프 대통령은 전일 철강, 알루미늄에 25%관세 부과에 행정명령 서명을 하였으며 예외나 면제가 없음을 확인하였습니다. 이후 11~12일 자동차, 반도체, 의약품 관세도 검토 중이란 소식이 전해진 상황입니다. 그럼에도 미증시는 상승하였고 달러인덱스는 전일 아시아장과 같은 수준인 108.3pt에 머무르고 있습니다.

이는 트럼프 취임 전부터 관세관련된 부분이 일부 선반영된 측면과 관세정책 속도가 빠르지 않을 것이란 기대감이 형성된 것으로 파악됩니다.

금일 밤 파월연준의장은 상원 통화정책 보고를 진행할 예정인데 향후 연준의 금리인하 스탠스를 확인할 수 있을 것입니다. 올 초 시장참가자들은 연준이 올해 2회 금리인하할 것이란 전망이 우세하였으나 양호한 고용지표, 기대인플레이션 추가상승, 디스인플레이션 지체로 연 1회 금리인하로 전망이 변화하고 있는 상황입니다.

현시점 글로벌 주요 리스크는 트럼프 정책리스크로 이에 따른 자산가격 조정, 달러강세, 글로벌 경기침체, 신흥국 부채위험 등을 꼽을 수 있을 것 같습니다. 이에 원화약세에 대한 우려가 큰 상황이나 위안화, 엔화의 안정화가 원화변동성도 축소시키고 있습니다. 

이달 25일 한국은행 금통위가 예정되어 있습니다. 지난회 금리동결을 선택했던 금통위원들은 한국경제의 둔화우려 속 금리인하에 나설지 지켜봐야 할 것입니다. 지난달 이창용 한은총재는 대내요인보다 대외요인을 염두하고 "경기만 보면 금리인하 맞지만 환율 너무 높아 동결"한다는 스탠스를 취했습니다. 이후 10년물 한미 금리차가 200bp수준에서 170bp수준으로 축소되었으나 이번달 대내요인을 우선시 할 경우 한미금리차 스프레드 확대로 원화약세압력이 가해질 수 있어보입니다.

또한 철강, 알루미늄에 이어 자동차, 반도체, 의약품 등 한국 주요 수출품목에 영향을 미칠 트럼프 관세정책이 미치는 영향도 클 것으로 보여져 변동성에 유의해야할 것입니다.

그럼, 좋은 하루 시작하시길 바랍니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
전일 한국은행 금통위에서 전문가들의 금리인하전망을 뒤집으며 '경제보다 환율안정'을 택하였습니다. 이창용 한은총재는 기자회견에서 "경제둔화 우려 속 금리인하 검토하였으나 비정상적으로 높은 환율에 금리동결한다"라고 발언하며 현재 환율 레벨에 대해서 정상적이지 않다는 시각을 가감 없이 드러냈습니다.

시장예상과는 다른 금리동결을 선택하며 장중 1450원을 하향이탈하며 1449.60원 저점을 형성하였으나 이후 결제수요가 붙으며 1456.70원에 서울환시 마감하였습니다. 이어진 런던장 뉴욕장에서 소폭 상승하며 1458원으로 마감하였습니다.

한국은행은 연초 불안한 국내경제상황에 15~20조 수준의 추경이 필요하다고 언급하였습니다. 금리인하는 트럼프 당선 이후 환율안정 시 2월 금통위에서 금리인하 할 것으로 보입니다. 현재 한미 10년물 국채금리차이는 최근 200bp가량 큰 폭의 차이가 발생하였으나 금리동결 후 180bp로 줄어든 상황입니다. 만약 전일 금리인하를 단행하였다면 한미금리차 스프레드가 벌어지며 환율은 상승했을 가능성이 높아 보입니다.

한국은행의 환율고점인식과 국민연금의 전략적 환헤지 경계감 속 상단이 제한된 채 다음 주 트럼프 취임(20일)을 맞이할 것으로 보입니다. "트럼프 취임 후 48시간 내 100개의 행정명령을 시행할 것이다."라는 등 시장불안요인이 커지고 있는 상황입니다. 그럼에도 이미 시장에 선반영 된 트럼프트레이딩이 취임 후 되돌려질 가능성도 상존하여 이후 상황을 지켜봐야 할 것으로 판단됩니다.

그럼, 한 주 마무리 잘하시고 좋은 하루 시작하시길 바랍니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
트럼프 취임이 다음 주로 다가온 가운데 '보편관세' 우려 속 전일 달러인덱스는 110pt까지 강세를 보였으나 일각에서 매달 2~3%씩 적용시켜 인플레이션 급등을 최소화할 수도 있다는 전망도 나오며 109pt 초반대 거래 중에 있습니다.

차주 트럼프 취임 후 "행정명령 100개가 대기 중이다.", "대외관세청 설립할 것이다" 등등 취임 후 빠르게 공약을 실행할 것으로 보여 금융시장 변동성은 커질 수 있어 보입니다.

그중에서 눈에 띄는 것 중 하나는. 대외관세청 산하 외국인투자 수수료 부과하는 기관설립에 대한 보도입니다. 달러약세를 이끌기 위한 '토빈세'를 부과하겠다는 점인데 이는 실제 실행가능할 것으로 보여 실행 시 미증시조정은 불가피해 보일 것으로 판단됩니다.

국내 정정불안은 금일 새벽 5시 체포영장집행 소식이 전해지며 환율안정으로 이어지고 있는 것으로 보입니다. 지난 1차 집행 시 불발소식에 위험회피심리로 이어졌기에 이번 집행여부에 따라 장중 변동성이 있을 수 있어 보입니다.

내일은 한국은행 금융통화정책회의가 예정되어 있습니다. 지난해 말 무안항공사고와 비상계엄사태에 따른 경기위축에 금리인하 기대감이 커지고 있으나 환율이 1450원 수준이라 금리동결과 인하 중 고민이 깊을 것으로 보입니다.

현재 미 10년물 국채금리는 4.8%, 한국 10년물 국채금리는 2.85%로 195bp의 큰 금리차를 보이고 있어 이 부분이 환율에 반영되어 있으며 한국의 추가금리 인하 시 스프레드가 확대되며 원화약세압력이 커질 것으로 보입니다.

현재 CME페드워치에 따르면 미 연준이 올 6월까지 금리동결가능성이 45%인 상황으로 미 기준금리는 4.25~4.5% 고금리상태가 유지될 것으로 보여 내일 한국은행 금통위 금리결정이 상당히 중요한 이벤트로 보입니다.

그럼, 좋은 하루 시작하시길 바랍니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
전일 1469.7원에 서울환시를 마감했던 달러원 환율은 뉴욕장에서 트럼프 행정부에서 관세정책을 축소할 것이라는 보도가 나오며 달러인덱스는 1% 넘게 하락하여 달러원 환율도 장중 1450원대 진입하였습니다. 이후 트럼프는 가짜뉴스라며 반박하였고 이에 소폭 상승하여 1463원에 역외종가를 형성하였습니다.

기존 트럼프 관세정책은 보편관세 10~20%를 정책으로 삼고 있으나 모든 수입품을 대상으로 하는 것이 아닌 핵심품목에 대해서만 보편관세를 부과할 수 있다는 보도가 시장에 혼선을 주었습니다. 미증시도 이러한 선별적 관세부과 기대등으로 위험자산 선호심리가 강화되는 흐름을 보였습니다.

최근 달러원환율은 1480원까지 넘어서며 1500원에 대한 보고서들이 나오며 불안심리가 가중되고 있는 상황입니다. 작년 12월 초부터 원화는 5%가량 절하되었으며 이중 달러강세에 의한 부분이 1.7% 수준. 국내원화약세요인(비상계엄, 경기침체우려 등)이 3.3% 수준(50원) 절하요인으로 파악됩니다. 

전일 트럼프 관세정책이 선별적으로 이뤄질 수 있겠다는 보도에 1% 넘게 달러가 하락하는 경우와 같이 현재 시장은 다소 변동성이 커져있는 상황으로 파악됩니다. 원화의 경우 주요통화들보다 약세폭이 컸던 상황으로 달러약세보다 국내 정치적 불안요인이 해소될 경우 해외자금 유입과 대외신인도 안정으로 원화강세를 기대해볼 수 있어보입니다.

과거 1997년도 2008년도처럼 고환율이 수출기업의 가격경쟁력을 높여 원화공급이 증가하는 요인으로 작용하기는 어려운 것으로 파악됩니다. 현재 수출 중 70%는 해외기지에서 생산하여 수출을 하고 있어 수출증가폭보다 수입증가폭을 키워 물가에 영향을 미치고 소비둔화를 이끌 수 있어보입니다.

국내외 불안정한 상황속 원화약세우려도 큰 상황이나 국민연금 환헤지 개시, 외환당국 방어의지 등을 고려하면 상단도 제한될 가능성이 높아보입니다.

이번주 한파주의보가 있다네요. 건강 유의하시고 좋은 하루 시작하시길 바람니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
달러원 환율이 15년내 최고치를 경신하고 있는 가운데 전일 역외에서 1453원을 넘으며 금일도 달러강세에 최고치를 경신할 수 있어보입니다.

국내정국불안과 미연준의 '25년 금리인하 횟수가 줄어들며 달러강세를 보이고 있어 국내외 원화약세재료에 노출된 것으로 보여집니다. 다만, 국민연금의 '전략적 환헤지'가 실행된다면 추가 500억불 가량 환헤지물량이 출회될 수 있어 상단을 제한하는 요인으로 작용할 것으로 보여집니다. 또한 연말을 앞두고 금융기관들의 북클로징이 되고 있어 외화거래량이 큰 폭으로 줄어들 것으로 보여집니다. 전일 서울외환중개 49억불거래(평균 80~100억불)

국민연금은 한국은행과 외환스와프 기존 500억불에서 650억불로 증액한 가운데 9월말 기준 4855억불 해외자산 중 2.75%만 전술적 환헤지를 하고 있습니다. 전술적환헤지 한도는 5%까지 가능하고 전략적환헤지는 10% 한도까지 설정되어 있어 최대 728억불까지 환헤지 규모가 확대되는 상황입니다. (현재 133억불 헤지)

전략적 환헤지 발동요건은 2001년부터 환율분포도가 2.58시그마 이상, 즉 신뢰구간 99%를 벗어나는 극단적 상황이 5영업일 이상 지속될 때 발동되어 과거 환율분포도를 살펴볼 때 1451.6원 이상일 경우 국민연금 환헤지 물량이 출회될 수 있어보입니다. 발동 시작일로 10개월 동안 단계적 환헤지를 균등하게 이행된다면 최대 월 45억불 씩 환헤지 물량이 출회될 수 있으며 환율이 1.65시그마(신뢰구간 90%)이하로 진입시 중단하게 되는 프로세스 입니다.

국내 국민연금이 전략적 환헤지에 나서게 될 때 외국인 포지션도 함께 베팅된다면 '완만한 상승 + 급격한 하락' 패턴을 재현할 가능성도 있어보입니다.

아래 그림파일은 최근 읽은 보고서에서 미국 외 글로벌 주요국들의 '25년도 관전포인트를 정리해 놓은 것이 있어 읽어보시면 도움이 되시겠다 싶어서 공유드립니다.

그럼, 좋은 하루 시작하시길 바람니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다. 
12월 FOMC는 예상대로 25bp (4.25%~4.50%)인하를 단행하였습니다. 다만, 2025년 금리인하 예상횟수가 4회에서 2회로 축소되었고, 파월의장 또한 금리인하 속도조절을 강력 시사하였습니다. 미 달러화 지수는 108선을 넘었고 이는 약 2년만에 최고치입니다. 달러원 환율 또한 상승하여 역외에서 1450원대를 돌파하였습니다. 뉴욕증시는 금리인하 속도조절에 급락하였고, 미 국채10년물 금리는 6개월만에 최대치로 4.5%로 올랐습니다.  

[FOMC정리] 
1. 금리인하 25bp 단행. 점도표를 통해 내년 금리 50bp인하 시사(25bp인하시 2회)
2. 성명서에서 '추가 조정의 시점과 규모 고려'문구 추가하며 연속 금리인하 국면 종료 시사
3. 금리인하 12명 위원중 11명 찬성 1명은 동결 
4. 파월의장 인플레 전망 상향과 연동하여 금리 전망 중간값 다소 높아졌다고 발언, 금리 추가 인하는 인플레 추가 진전 혹은 고용 약화에 따라 결정. 현재가 아닌 내년 데이터에 따를 것. 

첨부파일로 FOMC 관련 파일 공유드립니다. 감사합니다. 

안녕하세요. 환장인입니다.
올해 마지막 FOMC를 하루앞둔 경계감에 달러인덱스는 106.9pt로 큰 변동을 보이고 있지 않는 상황입니다. 12.3일 비상계엄조치로 원화약세가 주요통화대비 +30원 가량 상승한 것으로 파악됩니다. 

12.4일 이후 주식시장에서는 -3조원 가량 외국인 자금이 이탈하였으며 12월초 이후 달러선물시장에서는 +4억불 누적순매수를 이어가는 상황입니다. 지난주 윤대통령 탄핵 가결로 정치적불확실성 해소가 될 것으로 판단하여 원화강세와 주식시장 상승이 예상되었으나 한국경기침체 우려와 FOMC, BOJ 경계감에 최근고점인 2022년 10월 1444원을 위협하는 상황입니다.

1444원 돌파시 2009년 금융위기 이후 최고치를 기록하는 상황으로 15년내 최고점 환율을 맞이하는 상황입니다. 10월부터 집계된 국내외 금융기관들의 2025년 환율전망은 1300원~1330원 수준의 평균환율을 제시하였으나 트럼프 당선과, 한국 정치적불안정성, 한국 경제성장 둔화전망 등으로 경제가 더 나빠진만큼 원화약세를 띄고 있는 것으로 판단됩니다.

정치적 불확실성이 빠르게 해소되었다면 빠른 되돌림으로 1400원 초반수준에 거래되었을 것으로 기대되나 1400원 이상의 환율이 고착화되며 야금야금 오르고 있어 향후 환율하락에 따른 지지선도 강할 것으로 예상됩니다. 

전일 한국은행은 기재위에서 올해성장률을 기존 2.4%->2.2%->2.0%로 하향 조정을 하였고, 추경과 적자국채발행 우려로 시장금리가 상승하고 있으나 한-미10년물 금리차이는 미10년물국채 4.4%, 한10년물국채 2.8%로 160bp의 큰 차이를 보이고 있어 원화약세압력을 높이고 있는 상황입니다. 또한 외국인의 국내증시이탈이 지속되는 점 또한 환율상승요인입니다. 다만, 1440원은 넘지 않도록 외환당국이 적극매도개입을 하고 있습니다. 이에 FOMC와 BOJ 결과를 대기하는 보합장세가 이어질 수 있어보입니다.

오늘이 올 겨울들어 가장 춥다네요. 건강 유의하시고, 좋은 하루 보내시길 바람니다. 감사합니다.

안녕하세요. 환장인입니다.
벌써 올해의 마지막 달이네요. 2024년을 맞이한게 얼마 안된 듯 싶은데 시간이 참 빠르게 가는 것 같습니다. 외환시장 또한 여러 이벤트를 소화하며 고환율을 유지하고 있는 상황입니다.

과거 1300원 수준의 환율이 위기의 숫자로 인식되었던반면 올해는 1월 1300.40원 저점에서 11월 1409.90원 고점의 110원 수준의 좁은 변동폭에서 평균환율 1357.55원을 기록한채 고환율을 지속하고 있습니다.

11월 미 대선에서 트럼프 당선 후 25년도 환율전망 레포트를 살펴보면 글로벌 달러강세를 예측하며 원화 또한 약세기조를 이어갈 것으로 보고 있습니다. 이에 더해 지난주 한국은행 기습 금리인하가 한국경제에 대한 불확실성을 높이고 내년 경제성장률이 1%대 진입을 기정사실화 시키며 한국 펀더멘탈에 대한 우려도 커지고 있어 원화강세재료가 크지 않은 것으로 판단됩니다.

12월달
<상승요인>
미 트럼프 관세정책 불확실성
미경제 상대적 호조세
러-우 확전
국내경기부진 우려

<하락요인>
외환당국 개입경계감
연기금 자산 리밸런싱
수출업체 네고물량
BOJ 금리인상으로 인한 엔화강세 연동

가장 주요한 이벤트는 19일 FOMC와 BOJ의 미국과 일본의 통화정책회의입니다. 12월 FOMC에서 25bp금리인하 가능성은 60%수준이나 내년 1월 금리인하 가능성은 17%로 집계되고 있어 연준의 금리인하 속도가 제한될 것으로 보이며 BOJ에서는 물가상승에 추가금리인상이 진행될 것으로 예상됩니다. 이에 통화정책만 놓고보면 달러약세요인이나 1월 미 트럼프 취임을 앞두고 하락세 또한 제한될 것으로 전망하고 있습니다.

자세한 사항은 아래 PDF파일을 참고해주세요.
그럼, 12월 마지막 달 잘 마무리 하시길 바람니다. 감사합니다.