환장인

#15. 2021년 경제전망 보고서 요약 _ 20.11.19 발표보고서

안녕하세요. 환장인입니다.

이번 포스팅은 11.19일 발표한 NH투자증권 보고서를 읽고 '생각정리'를 해보도록 하겠습니다.

참고로 11.19일 달러원 환율 종가는 1115.6원, 코스피지수는 2,547pt 일 때 나온 자료입니다.

제목 :  2021년 경제전망 _ Back to Normal

<화폐수량식(MV=PY)의 변화>

1. 2020년 유동성(M) 증가율은 급등한 반면, 화폐유통속도(V)는 급락

   → 실물경제는 부진한 반면, 자산시장으로 대규모 자금 유입

2. 2021년은 반대로 유동성(M) 증가율이 하락하고 화폐유통속도(V)가 상승할 전망

- 첫째, 코로나19 전후 Fed 자산은 4조달러에서 7조달러로 75% 늘었는데 2021년 Fed 자산은 최대한 높게 잡아도 10조달러이며, 이 경우 유동성 증가율은 40%로 둔화

- 둘째, 일상생활로의 점진적인 복귀가 진행되면서 소비가 완만하게 개선될 전망. 이미 국가 간 재화(Good)와 국가 내 서비스(Service) 소비 회복 진행 중. 향후 공장이 뒤따라 가동률을 높이는 재고 재축적(Re-Stocking) 사이클 도래 예상

3. 물동량이 회복되면서 평균판매단가(P) 개선이 예상. 장기적으로 물가상승률을 눌러온 아마존 효과와 저임금이 미국에서 약화되고 있음

4. 2021년 실물경제 회복 과정에서 2020년에 벌어진 New Economy와 Old Economy의 간극이 축소될 전망

<미국경제>

1. 2021년 3분기 미국GDP 성장률이 고점. 4분기에 둔화 전망

2. 물리적 이동의 재개와 서비스업 회복 (개인소비와 자동차 주행거리 증가율 상관계수 95%)

3. Fed의 관심은 고용 (비농업취업자가 회복된 시점에 테이퍼링)

4. Fed의 완화적 기조 유지, 강도는 약화

<중국경제>

1. 2020년 수출회복 배경에 코로나19 수혜.

비대면수요로 컴퓨터 수출 급증. 한국 3% 중국 10%

동남아/인도/중남미 경공업 제품 생산시설 중단되며 중국 점유율 확대

2. 2021년 초 생산자물가 상승률 확대 전망

Credit Impulse는 GDP 대비 신용증감 비율을 의미. 신용은 주로 대출과 국채 발행

Credit Impulse 상승은 시중에 공급된 유동성(본원통화)이 실물경제에 유입된다는 의미(은행대출)로 해석됨

선행 관계를 감안하면, 2021년 초부터 중국 생산자물가 상승률 확대될 것으로 전망

3. 2016년 대비 낮은 강도의 재고 재축적(Re-stocking)

2020년 반등을 확인했기 때문에 2021년 재고 재축적 여력이 미국보다 작을 전망

<유럽경제>

1. 2020년 2분기 유럽 공장가동률 68%. 1985년 이후 최저. 소비와 제조업 주문이 생산보다 먼저 회복

2. 중국의 부양이 내수확장을 거쳐 유럽 경기에 영향

3. 유가. 미국(세금 16%, 원유가격 59%) 유럽(세금 59%, 원유가격 25%)

  -> 유가상승률 급등할 때... 미국의 CPI상승률이 유럽보다 높은 상황 지속

  -> 2021년 기저효과로 물가상승률 확대시. 유럽 < 미국

<한국경제>

1. 수출회복. 글로벌 경제의 재고재축적 국면에서 한국 2021년 수출 개선 10% 상승전망

2. 내수회복은 수출대비 약할 것. 해외여행. 해외소비. 재난지원금 X. 내수방어요인 약화

3. 실물경제와 자산시장 간의 괴리 확대. 한은 금리 0.5% 동결 전망

<생각정리>

화폐수량식 : M(통화량)V(화폐유통속도)=P(인플레이션)Y(실질GDP)

간단한 화폐수량식을 통하여 2020년 실물자산과 금융자산과의 괴리를 설명하였습니다. 

2020년 연준 자산은 4조달러에서 7조달러로 통화량이 늘었으나 실물경제에서 순환되지 않아, 기업들은 평균판매단가를 올리지 못하였고, 외부활동이 제한되고 비대면 수요가 늘어난 가운데, 급증한 유동성은 자산시장으로 유입되는 정황을 잘 설명해주고 있는 것으로 보여집니다.

한국도 수출은 개선되겠으나 내수회복에는 시간이 걸릴 것으로 보이며 여전히 실물경제와 자산시장 간 간극을 메우는데 정부의 역할이 중요할 것으로 생각됩니다.

환율전망치가 없는 것이 다소 아쉽기는 하지만, 각국의 경제전망을 보면 달러원 환율이 '상고하저' 패턴으로 분석하고 있는 것으로 판단됩니다.

전망리뷰 보고서. 다음주 초면 #19 12.02일 발표보고서까지 다 올라갈 것으로 보이며, #20으로는 2021년에 대한 경제전망 환율전망 숫자로 표시된 포스팅을 할 수 있도록 하겠습니다.

이상! 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

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