환장인

유가 상승세지만. 원유 ETF 1년 수익률 -50%

안녕하세요. 환장인입니다.

최근 브렌트유, WTI가 60불을 넘어 골드만삭스는 2021년 3분기까지 75불을 전망하고 있는 상황입니다.

이런 전망하에 많은 투자자분들은 유가를 매수하고자 여러 상품을 찾고 관심을 갖고 있는 상황입니다.

2018년 이후 지수에 투자하는 대한민국에 ETF 열풍이 불었던 기억이 납니다.

여기에 금선물, 은선물, 구리선물, 달러인덱스선물... 원유선물 ETF까지 많은 분들이 개별 주식투자가 아닌 상품에 투자하는 방법으로 ETF(Exchange Traded Fund) 상장지수 펀드를 가입하였는데요.

저 또한 작년 10월에 ETF 관련한 포스팅을 했습니다. 수수료나 장단점은 아래의 링크를 참고해주세요.

2020/10/27 - [이정도는 알자/주식시장] - 인덱스펀드, 액티브펀드, ETF 세금과 수수료 / ETF 장단점

이번 포스팅은 원유ETF에 대해 알아보려고 하는데요. 

우선 에프앤가이드에서 나온 원유관련 펀드수익률 표 하나 보시지요.

어때 보이시나요. 

1. 삼성KODEX WTI원유선물ETF가 설정액 8,680억원으로 가장 크구나.

2. 연초이후 20%, 6개월 31% 수익률.. 최근 유가 올랐다고 했는데. 꽤 높은 수익률이군.

3. 응? 1년 수익률이 -50.94%? 2020년 무슨일이 있었길래... 유가는 예전 코로나 이전으로 복귀한 것 같은데 ETF는 왜 -50%이지??

이번 포스팅은 왜 1년 수익률이 -50%인지.

유가ETF에 투자할 때 유의할 사항이 무엇인지 알아보도록 하겠습니다.

<목차>

1. 삼성KODEX WTI원유선물ETF 상품명세 해부

2. 콘탱고, 백워데이션 이해하기

3. 생각정리

1. 삼성KODEX WTI원유선물ETF 상품명세 해부

(1) WTI 유가의 단기변화를 보다 잘 반영하는 기초지수를 추종

뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되고 있는 WTI 원유 선물가격으로 산출되는 기초지수(S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)의 추종을 목표로 하는 ETF

최근월물로만 월물 교체하는 지수(ER index)는 원월물(만기가 최근 월물보다 뒤에 설정된 종목) / 최근 월물을 선택적으로 교체하는 지수(Enhanced index)대비 현물과 상관관계가 높고, 원유 가격 상승시 최근월물 상승폭이 원울물 상승폭보다 높음 -> 유가의 움직임을 보다 잘 반영함.

2020년 4월 28일부터 지수산출업자인 S&P의 긴급조치로 기초지수(S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)의 보유월물을 최근월물이 아닌 차근월물로 변경. 5월 7~13일 중에는 차차근월물로 변경.

(2) 환헤지로 환율변동 위험 최소화

WTI원유 가격과 달러의 가치는 역의 상관관계를 지니므로, 환헤지를 하지 않았을 경우 WTI 원유가격이 상승하더라도 달러가치가 하락하면 수익을 얻을 수 없음.

위 KODEX WTI원유선물(H) <- (H)는 Hedge 헤지를 한다는 의미. 

다른 ETF나 해외투자상품 중 (UH)로 표시되어 있는 부분은 UnHedge 헤지를 하지않고 오픈 포지션을 유지한다는 의미.

* 상품명세서에 나와있는 투자유의사항

KODEX WTI원유선물(H)는 현물에 투자하지 않고 선물에 투자하는 ETF입니다.

2. 콘탱고, 백워데이션 이해하기

원유 선물가격은 현물가격과 달리 이자비용, 보관비용, 원유 수급상황 등에 영향을 받아 가격 괴리가 발생 할 수 있습니다.

(1) 콘탱고(Contango) 선물가격 > 현물가격 

선물가격이 현물가격보다 높거나 결제월이 멀수록 선물가격이 높아지는 현상

-> 선물의 월물 교체시 비용이 발생함

(2) 백워데이션(Backwardation) 선물가격 < 현물가격

선물가격이 현물가격보다 낮거나 결제월이 멀수록 선물가격이 낮아지는 현상

-> 선물의 월물 교체시 수익이 발생함

* 콘탱고, 백워데이션 정리

원유ETF 투자한다는 것 -> 원유선물(근월물)을 매수하는 것.

원유선물 특성상 근월물에서 원월물로 교체해야함. 롤오버

처음 매수했던 근월물 매도 & 원월물 매수

콘탱고(선물>현물) 상황에서 롤오버시 (낮게 매도 & 높게 재매수)

백워데이션(선물<현물) 상황에서 롤오버시 (높게 매도 & 낮게 재매수)

그러므로.. 시장상황이 백워데이션일 때 유가상승수익 + 롤오버수익으로 수익이 커질 수 있습니다.

반대로, 시장상황이 콘탱고일 때 유가상승수익 - 롤오버비용으로 손실이 커질 수 있습니다.

눈치채셨나요.

지난해 WTI 유가 선물가격이 -40불이라는 유례없는 마이너스 가격을 기록할 당시 원유선물 ETF 가격도 연초 22,000원에서 3,130원까지 하락하였습니다.

이후 유가는 정상적인 20불에서 최근 60불까지 상승하였으나... 원유선물 ETF 가격은 여전히 9,000원 수준밖에 되고 있지 않은 상황입니다.

앞서 콘탱고, 백워데이션에서 유추할 수 있다시피. 극심한 콘탱고 상황이였음 인지할 수 있습니다.

3. 생각정리

당시 상황은 5월물 선물 만기가 도래하는 21일을 앞두고 투자자들이 근월물을 팔고, 원월물을 매수하는 롤오버 거래가 활발해지면서 유가가 기록적인 폭락세를 보였습니다. 

매수 포지션을 가진 트레이더들은 실물 원유를 저장할 곳을 찾지 못해 원유를 인도받기보다 롤오버를 선택했고, 이 때문에 이날 가격 움직임은 원유시장의 펀더멘털보다 선물시장 특유의 움직임으로 가격 변동성이 증폭된 측면이 있습니다.

가장 거래가 활발했던 6월물 가격은 20불 근방이였으나 11월물 가격은 32불로 근월물과 원월물간의 가격 스프레드는 역되 최고로 벌어졌고. 극심한 콘탱고 상황에 처해진 것입니다.

이에 원유ETF 매수자는 2020년 4월 롤오버 당시

낮은 가격에 현물을 매도하고, 높은 가격에 선물을 매수하는 거래가 이루어져 지금의 원유ETF -50%의 수익률을 보유하고 있는 상황입니다.

월30만원씩 적립식 투자를 했더라도.. 투자수익률은 -48.30%로 예시가 나와있네요.

2018년부터 최근 2년간 원유 선물가격은 원월물이 근월물 대비 꾸준히 높은 콘탱고 상황이였습니다. 

백워데이션 상황은 원유 공급부족시 종종 발생하게 됩니다.

즉! 원유ETF는 원유 현물에 투자하는 것이 아닌 선물에 투자하기 때문에. 콘탱고 상황에서 늘 비용이 발생하는 구조로 이해하시면 됩니다.

투자설명서에도 빨간 글씨로 투자1등급. 자세히 안내되어 있습니다.

10. 이 투자신탁은 WTI 원유에 직접 투자하는 실물자산 투자 펀드가 아닙니다. 이 투자신탁은 주 S&P GSCI Crude Oil Index Exces Return의 구성 종목인 NYMEX(New York Mercantile Exchange)에 상장되어 거래되는 WTI원유 선물이나 관련된 ETF, 파생상품에 투자하고 나머지 대부분의 자산은 환헷지와 이자소득을 위해 각각 한국거래소에 상장되어 있는 원달러 선물 및 채권에 투자할 예정입니다.

11. S&P GSCI Crude Oil Index Exces Return은 WTI원유 선물의 만기 도래 시 마다 차기 월물로 종목교체가 발생하게 되며, 이 때 선물교체에 따른 손익(Rolover Efect)을 포함한 지수입니다. 따라서, WTI원유 선물의 단순한 가격변동과는 다른 성과를 실현할 수 있습니다. 즉, 이 투자신탁 성과의 원천은 S&P GSCI Crude Oil Index Exces Return의 기초자산인 WTI원유 선물의 손익과, 해당 선물의 만기 시 발생하는 월물별 선물 교체에 따른 손익인 Rolover Efect(투자대상 선물의 교체 효과) 등으로 구성됩니다. 극단적으로 선물 시황 등에 따라 이 투자신탁의 성과와 WTI원유 선물의 최근 월물(현물)만의 성과는 서로 상당히 상이한 성과를 실현할 수 있어 현물의 가격이 상승함에도 불구하고 이 펀드의 수익은 하락하여 손실이 발생할 수도 있습니다. 또한 WTI원유 선물관련 파생상품의 성과는 주식보다 높은 변동성을 보일 수 있으므로, 이 투자신탁의 수익자는 일반적인 주식에 투자하는 투자신탁보다 높은 위험을 감내하여야 합니다. 따라서 이 투자신탁은 이러한 위험에도 불구하고 그 상승가능성에 투자하고자 하는 위험선호형 투자자에게 적합한 상품입니다.

투자수단이 활발해져 해외주식, 해외선물, 각종 ETF 등등 너무 많은 투자상품들이 줄기차게 나오고 있습니다. 가상화폐인 비트코인까지...

주변의 대박투자소식에 따라서 투자하는 것보다

소액이라도 한 상품에 대해 깊게 공부하고 이해하는 것이 필요한 시기인 것 같습니다.

유가에 대해 더 많은 얘기를 하고 싶지만 이만 줄이겠습니다.

이상! 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

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