환장인

달러선물 #5. 달러선물 활용한 환위험관리

안녕하세요. 환장인입니다.

이번 포스팅은 수출입 기업들의 환위험관리나 개인투자시에 헤지하는 용도의 달러선물 활용법에 대해 체크해보고 알아볼 수 있도록 하겠습니다.

<목차>

1. 환위험관리 개념과 목적

2. 환위험관리 방법

3. 달러선물 활용한 환위험관리 전략

  Strip hedge

  Stack hedge

  Dynamic hedge

  Cross hedeg(Proxy hedge)

4. 기타 전략

  FX Swap

  Spread Trading

  Arbitrage Trading

1. 환위험관리 개념과 목적

선물거래는

일반투자자의 경우 환율에 대한 베팅을 통해 자본이득을 취하고자 하는데 반해

수출입 기업의 경우 외화자산과 부채가 있어 환율에 대한 베팅보다는 본연의 영업활동을 통한 경상이익 확보를 목적으로 환율변동에 따른 리스크를 줄이기 위해 활용할 수 있는 방법 중 하나입니다.

수출입 기업의 현물포지션과 반대방향으로 선물포지션을 취함으로써 리스크를 0으로 만드는 것에 주 목적이 있습니다.

(예) 연간 1억불 수출하여 달러가 유입되는 기업의 경우(1100원) 당해 1100억원 매출을 기준으로 사업계획 수립

  <리스크>

원화강세로 달러원 환율이 1000원으로 하락할 경우 같은 1억불 수출금액이 원화표시 매출액은 1000억원으로 감소. 사업계획대비 -100억원 매출액 감소로 영업이익 하락 리스크 노출.

  <관리방안>

사업계획 수립할 당시 1억불(현물포지션) 1100원에 매도헤지거래(선물포지션)

  <실행결과>

환율 1000원으로 하락시 현물 -100억 손실 + 선물 +100억 이익 = 0

환율 하락시 리스크를 방어할 수 있다는 말인즉 상승시 기대이익을 포기한다는 말과 같습니다.

환율 1200원으로 상승시 현물 +100억 이익 + 선물 -100억 손실 = 0

환율 변동리스크를 줄여 기업경영의 안정성을 확보하는 것이 주 목적으로 일반투자자와는 차이가 있습니다.

2. 환위험관리 방법

이론상 내부적 환관리 방법, 외부적 환관리 방법으로 구분지어 나타내지만

기업에서 내부적으로 할 수 있는 방법 외 외환시장에서 매도, 매수해야 하는 기업들은 전부 외부적 환관리 방법을 통하여 관리를 해야 합니다.

외부적 환관리 방법은 달러선물, 선물환, 환변동보험, 옵션 등 1편에 비교해놓은 방법을 참고해보시면 좋을 것 같습니다.

2020/12/23 - [이정도는 알자/외환시장] - 달러선물 #1. 개념을 알자! 선물, 선물환, 환변동보험 비교

다양한 방법이 선정되면

얼만큼 헤지를 할 것인지 헤지비율을 정해야 합니다.

중공업의 선박수주나 해외 플랜트 수출 기업처럼 외화포지션이 일시에 발생하고 매출원가가 확정되는 기업이라면 목표환율이나 그 이상에서 100% 헤지도 무방합니다.

다만, 반도체나 자동차 수출처럼 다품종 대량생산으로 수출하는 기업들의 경우 매월 외화수급이 일정치 않아 적절한 헤지비율을 설정하여 환위험관리를 해야할 것입니다.

3. 달러선물 활용한 환위험관리 전략

• Strip hedge

  외화 현금흐름 시기와 금액에 맞춰 각 기간별로 해당금액을 헤지하는 방법.

  (예) 향후 1년간 매월 1백만불 매출액이 확정된 경우 100% 헤지시

       1개월 1백만불, 2개월 1백만불, 3개월 1백만불.... 12개월 1백만불로 헤지.

  (장단점)

  관리 용이하나 원월물 거래시 유동성이 떨어져 불리한 가격 적용.

• Stack hedge

  최근월물로 전액 헤지한 후 시간 흐름에 따라 청산하는 헤지방법.

  (예) 향후 1년간 매월 1백만불 매출액이 확정된 경우 100% 헤지시

       현재시점 12백만불 매도헤지 후 1개월 후 1백만불 청산(잔여 11백만불)...

       2개월 후 1백만불 청산(잔여 10백만불)... 12개월 나머지 1백만불 청산.

  (장단점)

  근월물 유동성 풍부하나, 롤오버비용 발생. 지속적 관리 필요.

• Dynamic hedge

  헤지포지션의 평가가치를 일정수준 이상으로 유지하기 위해 포지션을 조정하는 방법.

  마진콜 발생가능성 낮춤, 헤지포지션 조정을 통해 헤지 효율성 제고 가능.

  (장단점) 

  환율변동에 능동적 대처하지만, 관리 비용이 높아지고 환헤지가 아닌 환투기로 전환 가능성.

• Cross hedeg(Proxy hedge)

  현물시장에서 거래할 수 없는 대상인 경우 보유 현물과 가장 유사한 가격움직임을 보이는 선물로 헤지하는 방법.

  통화선물시장에서 인도 루피화나 캐나다달러 등 국내선물시장이 형성되어 있지 않은 현물 대상.

  (예1) 캐나다달러... 는 그나마 해외선물 상장되어 있어서

  캐나다달러 외화자산 보유기업 -> (CME)캐나다달러 매도거래 + (국내선물시장)달러원 매도거래

  (예2) 인도 루피화는...

  과거 10년 차트를 보면 주구장창 약세로만 가고 있는데 인도루피로 대금결제가 이뤄질 경우

  환차손실, 환산손실이 누적되어 환관리가 더욱 필요한 통화입니다.

  최근 위안원 시장이 개방되어 위안화의 경우 3개월 가량 환위험관리가 가능한 상황이나

  이외 신흥국 통화 환관리는 현지에서도 하기 어려운 상황입니다.

  루피원 INRKRW = USDKRW / USDINR (루피원 14.93원 = 달러원 1100원/달러루피 73.66)

  여기서 USDINR과 INRKRW 헤지는 할 수가 없으니.

  USDKRW로 상관관계를 파악 후 유의미한 헤지비율을 도출하여 Cross hedge, Proxy hedge를 할 수 있는 것입니다.

4. 기타 전략

• FX Swap

  선물환 포지션 조정이나 단기 외화자금 조달 수단으로 이용.

  수출입이 함께 있는 기업의 경우 수출거래로 인해 유입된 외화를 수입결제에 충당하게 되는데

  외화유출입의 시차가 크고 자금 유동성이 부족할 경우 활용방법.

• Spread Trading

  선물 상품간의 가격차이(Spread). 같은 상품의 만기월간 차이, 상품간의 차이 등.

  특정 선물계약을 매입하는 동시에 다른 선물계약을 매도하는 거래방법을 말합니다.

  (전략1) 근월물과 원월물 가격차이 좁혀질 것으로 기대

  => 스프레드 매수거래 = 근월물 선물계약 매수 + 원월물 선물계약 매도

  (전략2) 근월물과 원월물 가격차이 넓혀질 것으로 기대

  => 스프레드 매도거래 = 근월물 선물계약 매도 + 원월물 선물계약 매수

  * 현물 1100원. 달러선물 3개월물 1105원, 6월물 1110원. 6개월-3개월 가격차이 5원

  (전략1) 근월물과 원월물 가격차이 좁혀질 것으로 기대

  => 스프레드 매수거래 = 3월물 선물계약 매수 + 6월물 선물계약 매도

  1개월 후 현물 1150원으로 상승. 3월물 1156원, 6월물 1159원. 6개월-3개월 가격차이 3원

  3월물 1156원매도 - 1105원매수 = 51원 이익

  6월물 1110원매도 - 1159원매수 = -49원 손실

  3개물 손익과 6월물 손익 합산시 +2원 거래이익 발생

• Arbitrage Trading

  선물가격이 이론가격과 괴리를 나타낼 때 무위험수익을 얻기 위해 현물과 선물을 동시에 반대방향으로 매매하는 거래.

  달러선물 이론가격은 양국 금리차에 의해 결정되는데 은행권과 같은 기관의 몫.

  차익거래 기회가 거의 없음.

* 기타전략은.. 이런게 있구나 정도만 봐놓으시면 될 것 같습니다.

  수출입기업에서나 일반투자자가 거래하기 어려운 측면이 있습니다.

5편에 걸쳐서 달러선물에 대해 개념부터 국내 선물사 수수료비교, 계좌개설, 실투자 전략까지 살펴보았습니다.

이번 포스팅으로 달러자산에 대한 이런 투자방법도 있구나... 생각해주시면 좋을 것 같습니다.

시장은 넓고 금융상품도 넘쳐나고...

요즘 은행, 증권사에서 판매하는 펀드들. 신뢰가 가지를 않습니다.

옵티머스, 라임 같은 큰 회사의 펀드들의 피해규모 1조원을 보고 있자면... 피해입은 사람들은 얼마나 속상할까 싶네요.

요즘엔 어디에 투자해야하나 깊은 고민이 듭니다. 역시나 답은 없겠지요.

주변에서 알려주는 높은 수익률 나는 곳보다는 내가 잘 알고 있는 곳이 가장 좋겠지요.

저는 '환장인'으로 외환시장에서 투자기회를 옅보고 있습니다^^

이상! 긴 글 읽어주셔서 감사합니다. 

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