환장인

달러환율전망 "국내외 금융기관 4월 환율전망"

안녕하세요. 환장인입니다.
전일 1210원 저점에서 결제수요가 유입되며 하단이 지지되었고 밤사이 연준이 매파적인 행보를 보일 것이란 우려에 위험회피심리가 강화되며 달러는 2020년 5월 이후 최고치를 기록한 99.5pt까지 상승하였습니다. 이에 달러원 환율도 역외에서 6.1원 상승한 1218원에 역외종가를 형성하였습니다.

브레이너드 연준부의장 지명자가 5월 금리인상과 더불어 대차대조표 축소도 과거보다 빠른 속도로 진행될 것이라 말하며 달러강세를 이끌었고 러-우크라이나간 사태도 진전이 없으며 유로화가 약세를 보이며 달러강세에 힘을 보탰습니다. 

시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 연방기금금리 선물시장에서 5월 50bp금리인상 가능성은 76.6%, 6월 50bp금리인상 가능성 62.2%, 75bp금리인상 가능성은 20.8%를 기록하며 외환시장에 반영되고 있습니다.

금일 밤 FOMC의사록 발표를 앞두고 연준위원들의 공격적 긴축 우려가 커졌고, 서방의 대러시아 제재 가능성, 국채금리 급등으로 인해 미 주요증시는 -1~2%의 하락을 보였습니다.

3월말 국내금융기관 전망치는 4월 평균 1190~1227원을. 이후 4분기까지 완만한 원화강세를 전망하였습니다. 해외IB 또한 2분기 평균환율 1213원 이후 4분기 평균 1198원으로 소폭 강세를 예상하였습니다. 자세한 이벤트와 주요이슈는 아래 이벤트 캘린더를 참고해주세요.

그럼, 즐거운 하루 보내시길 바랍니다. 

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2022년 전망리뷰 #5. 신한금융투자 _ Retracement

2000년 이후 4차례 경기확장국면에서 달러 전강후약 흐름

초반 경기과열 우려한 정책정상화 경계심에 마찰적인 강달러

-> 정책정상화가 경기추세를 훼손하지 않았음을 확인하고 위험선호심리 개선

-> 비달러자산 자금흐름 재개 -> 약달러로 전환

2003.11~2007.06 세계경기상승강도 > 미국경기상승강도 => 달러 9.9% 하락

2009.12~2011.02 중국 4조위안 부양책 집행. 세계경기회복세 > 미국 => 달러 10.2% 하락

2013.05~2014.06 유로존 남유럽 재정위기, 중국 공급과잉+지방정부 부채 => 달러 3.3% 하락

2016.11~2017.11 유로존 QE로 경기회복. 중국 경기회복 => 달러 7.9% 하락

제조업 주도 경제환경에서 달러화 가치 하락

선진국 재화소비 -> 재화생산 신흥국으로 자금흐름 확대(달러약세, 신흥국통화강세)

2000년대 중반 제조업 > 서비스업 => 달러화 가치 하락

경기 확장국면 속 약달러 나타난시기 모두 서비스업대비 제조업 모멘텀이 우세

코로나 이후 서비스업 < 제조업 모멘텀 우위 흐름. 달러약세 전망

다만, 선진국 제조업 경쟁력 제고 등으로 일방적인 약세흐름은 제한될 것

(Q) 위드코로나가 되면. 2020~21년 제조업 > 서비스업에서 2022년 서비스업 회복차례?

경상수지

상품수지 : 수입단가상승으로 수입액 늘며 800억불 수준

서비스수지 : 운임상승에 운송수지 흑자. 해외여행 제한으로 여행수지 적자 60억불 감소

본원소득수지 : 1~8월 157억불 사상최대치

이전소득수지 : 해외투자로 배당소득 큰폭 증가

2022년 경상수지 700억불 유지. 상품흑자 증가. 해외여행으로 서비스수지 적자폭 확대

외국인 국내채권투자로 이자소득흑자 감소 또는 적자전환 가능

금융계정

해외주식투자 증가, 외국인국내주식 매도세. 순유출 700억불. 2022년 글로벌 제조업 경기호조의 수혜로 한국기업 매력도 부각.

내년 경상수지와 금융계정을 종합한 역내 달러 순공급 규모는 금년과 비슷한 수준으로 전망된다. 1,200원 내외의 현재 수준은 공급망 차질과 에너지 가격 상승이 맞물리면서 인플레 압력이 미국의 조기 긴축으로 이어지지 않을까하는 심리적 우려가 투영됐다. 금년 말에서 내년으로 가며 위험선호 심리를 위축시켰던 요인들이 완화되고 원/달러는 달러화 가치에 연동돼 하락을 재개할 전망이다. 내년 원/달러 평균 1,130원을 제시한다.

유로달러 평균 1.2달러로 상승. 유로존 GDP성장률　> 미국 GDP성장률

달러엔 평균 115엔으로 완만한 상승 흐름 전망. 0%대 낮은 물가상승률에 QE지속

2012~14년 급격한 절하 가능성은 제한. 아베노믹스 월 13조엔 국채매입 여력 소진 (10년)

달러위안 평균 6.3위안 후반 전망

달러강세압력에도 6.4위안대 초반 안정적인 흐름. 코로나재확산, 홍수피해, 전력난 문제 등

내수충격심화되었으나 양호한 수출경기 속 무역흑자 확대가 위안화 가치 방어

공급병목 해소에 따른 이연수요유입과 선진국 설비투자 수요로 중국 제조업 호조예상

다만, 중-미 금리차 축소되며 외국인자금 유출압력 확대. 빅테크 기업규제. 헝다그룹

코로나 책임론, G2 분쟁. 내년 하반기 갈수록 위안화 약세압력 확대 전망.

안녕하세요. 환장인입니다.
이번주초 1197원에서 4거래일에 1175원으로 속락한 달러원 환율은 밤사이 소폭상승한 1177원에 역외종가를 마감하였습니다.

남아공에서 시작된 오미크론 바이러스가 미국에서도 확진자가 나오며 안전자산선호심리를 키웠으나 되려 미연준의 긴축행보가 더뎌질 수 있을 것이란 것에 초점을 맞추며 달러는 약세를 보이고 있는 상황입니다.

다만, 파월 연준의장의 '일시적 인플레이션'이라는 인식 철회 발언 이후 연준위원들의 매파적 발언이 더해지며 2022년 연준은 '인플레이션 파이터'가 될 것으로 보여져 ECB의 통화정책과 차별화로 글로벌 달러강세기조는 이어질 것으로 보여집니다.

올해 10월까지 국내증시에서 -32조원을 매도했던 외국인은 11월 이후 3.6조원 순매수를 이어나가고 있습니다. 12월 들어서 2영업일 동안 1.8조원을 매수하고 있는데요. 코스피지수의 3천포인트 하회. 1200원에 근접한 달러원 환율로 환차익까지 기대해볼 수 있어보여 적극적인 매수세가 유입되고 있는 것으로 보여집니다. 

이번달 주요이벤트는 12.15일 FOMC에서 연준의 스탠스가 주요해보이며. 15일 미 부채상환 한도설정 시한이 재차 도래함에 따라 시장 변동성을 키울 수 있어보입니다. 또한 잠잠했던 헝다그룹의 부채상환이슈가 12월 말에 또 생길 수 있어 12월 수급이 적어진 상황에서 위아래 변동폭이 커질 수 있는 점이 리스크로 보여집니다.

아래 PDF파일은 12월 월간캘린더입니다. 국내외 금융기관 전망치인 2022년 평균환율만 놓고보면 국내기관은 소폭원화강세, 해외기관은 소폭원화약세를 보고 있으나. 1175원 수준의 평균환율로 현 수준에서 크게 벗어나지 않는 흐름을 예상하고 있습니다. 그럼에도 시장은 늘 예상치 못한 변수에 움직임을 보이기에 환율레벨별로 관리대응을 해나가면 될 것으로 보여집니다.

그럼, 아래 PDF파일 참고해주시고요. 즐거운 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.

 11월 환율은 초부터 후반까지 전약후강의 모습을 보이며 1187.9원으로 마무리가 되었습니다. 테이퍼링 우려 및 코로나 신종 변이 바이러스 오미크론이 합세하며 1190원 이상 상승했던 달러화는 오미크론에 대한 과도한 위험회피심리가 가라앉으며 상승이 제한된 모습을 보였습니다.

  오미크론의 등장으로 유가는 10프로 이상 급락하며 배럴당 70달러를 하회하고 있습니다. 또한 미국채가격은 1.5%대로, 유로달러는 1.13대를 회복하면서 달러원 상승 모멘텀이었던 지표들이 되돌림 현상을 보이는 상황임에도 오미크론에 대한 불안함으로 환율은 하단이 지지되는 모습입니다.

 현재 오미크론에 대한 정보가 충분치 않은 상황에서 시장은 뉴스에 의존하여 불안감이 지속되는 상황에서 움직이고 있습니다 미 바이든 대통령은 현재 봉쇄계획은 없다고 말하며 시장의 불안심리를 잠재웠지만, 파월의장은 “오미크론은 경제에 하방 위험을 가하고 인플레이션 불확실성도 높이고 있다고 언급을 하면서 테이퍼링 속도를 높여야 한다는 매파적 기조를 보이고 있습니다. 기존에도 시장은 조기 테이퍼링 및 금리인상 우려로 달러가 강세로 간 바 있는데요. 유럽의 코로나 재확산으로 인해 ECB회의에서 비둘기적 기조를 유지한다면 통화정책 차별화로 인해 달러는 강세를 유지할 수 있으며,  이로 인해 미 긴축 이슈는 한동안 달러/원 환율의 하단을 지지할 수 있습니다. 그리고 미 FOMC에서 시장의 예상치보다 더 급진적인 긴축기조를 보인다면 중 후반 이후 상승폭을 키울 수 있습니다. 계절적으로 12월은 휴가철이라 적은 거래량에도 변동폭을 키울 수 있는 상황이기도 합니다.

  2021년 마지막 달을 앞두고 내년에 대한 불확실성은 오미크론의 등장으로 인해 커진 편이나, 오미크론에 대한 반응은 단기적일 것으로 판단됩니다. 변동성관련 이벤트 보다는 수급이나 매크로 적인 면을 확인해 봐야할 것 같은데요. 국내에서는 중공업 수주 물량과 함께 수출업체의 연말 네고 물량이 출회될 수 있습니다. 또한 고환율과 최근 증시 조정에 의한 하락으로 외국인들의 증시 저가 매수물량 또한 기대해 볼 수 있습니다. 11월 한달 외국인의 증시 순매수 규모는 3.6조원 정도로 다시 유입되고 있습니다. 또한 유가의 하락은 해상운임 등 공급요인의 비용을 줄일 수 있기 때문에 인플레에 대한 긴장감을 줄일 수 있는 요인이기도 합니다.

  12월은 변동성이 크면서도 미 긴축 이슈로 인해 환율의 하단이 지지되면서 상승추세는 유효할 것으로 보이나,  빅피겨를 앞두고 외환당국 경계심 및 연말 네고물량 출회 등 으로 상단이 제한되는 모습을 예상합니다.

2022년

달러원 1080~1180원. 연평균 1120원 제시

코스피 2800~3400p 제시. 하반기로 갈수록 상승

빅테크 리스크. 데이터센터, 자율주행, 재생에너지, 우주항공, 메타버스, 헬스케어 주목

2022년 글로벌 경기회복세는 둔화될 전망 / 재정정책 강도도 약화 / Recession은 아니다 /

선진국 수요가 경기 확장을 주도 -> 물가 높고, 연준 인플레이션 고민, 2022년 하반기 금리인상 우려 부각. -> 생산 및 투자를 미국이 주도

강달러 기조

(1) 미국의 상대적우위 : 세계GDP에서 미국GDP가 차지하는 비중에 따라 달러가치결정

(2) 주요국 통화정책 정상화 : 연준, 유럽 자산축소과정

  (Q) 논거가 좀 부족. 2008년 이후 1차례 자산축소과정으로 일반화.

(3) 미국과 유로존의 회복강도차이. 경기회복 격차축소는 달러약세요인

8월 이후 달러원은 1150원 상회. 코로나확산세 가속, 테이퍼링, 헝다, 미 부채한도 등

국내 백신접종률 상승, 코로나 확진자 증가세 둔화 등으로 달러원 환율 하락할 것 전망

미국 : 고용은 양호한 경기흐름을 반영, 연준 고용질적개선에 주목

중국 : 경기 연착률 진행. 위안화 추가약세제한 전망, 수출양호, 유연한 정책활용

한국 : 수출 단가급등으로 호조. 지속은 어려움. 설비투자 완만히 증가, 코로나 확산세 진정에 따른 완만한 회복

경기회복, 높은 물가, 완화정책 되돌림 -> 미 국채금리 상승속도 높여갈 전망

2022년은 본격 상승 이전 눈치보는 시기. 10년물 1.7~1.9%수준

미 고용 1948~1980년까지 7번 경기침체. 실업률이 고점에서 자연실업률 수준까지 11개월

1981~2008년 금융위기 4번 경기침체. 실업률 회복기간 58.5개월. 회복기간 5배 증가

2008년 금융위기 이후 실업률 회복기간 90개월.

자동화와 로봇이 고용회복 저해 : 경제구조 성숙, 자동화로 인력수요 감소, 부진한 일자리

느려지는 고용개선은 통화정책 정상화 지연요인

코로나가 자동화 무인화 가속 -> 고용부진.

취약계층에 직접적인 타격. 중졸 이하 직업군 대체율 47%

감소하는 실업률과 달리 중장기 실업자 비율은 답보상태

수급. 시장참가자들은 2022년 상저하고 베팅. 외국인투자자 입장에서 미국채 투자매력 낮음

미 기준금리 2023년 인상시작 전망

(1) 고용개선이 더디게 개선

(2) 실질금리상승으로 정책환경이 덜 완화적

(3) 연준 채권금리상승 비선호

연준 통화정책 목표

(1) 물가안정 (2) 완전고용 (3) 장기금리안정

더딘 고용회복 속도 -> 기준금리 인상지연

미 통화정책: 물가와 실질 금리 흐름은 역의 관계

코로나 이후 실질 금리가 (-) 영역에 들어선 이유는 1) 물가 상승 전망 우세, 2) 연준의 기대 인플레 억제, 3) 자산 매입 등에 기인

도래 시기가 문제일 뿐 물가 상승세는 둔화될 전망. 물가 둔화는 실질 금리 상승 초래

시장 참가자들은 인플레이션 헤지 또는 상승 베팅 목적으로 TIPS 매입

기대 인플레이션(BEI)도 장기 구간 중심으로 상승세 둔화(또는 횡보) 중. 기대 인플레이션 하락은 실질 금리 상승으로 이어짐

한국. 글로벌 주요국 경제 확장에 수출주도경제를 갖고 있어 좋은 소식

수출증가율이 감소하는 것이지 수출이 부진한 것이 아님.

2022년 2회 50bp 인상. 22년 1월, 하반기.

(1) 견조한 경기회복세 (2) 높은 물가수준 (3) 한은 금융불균형 해소. 금융불균형 파이터

대선, 총선 전 기준금리 인상된적 없음

이슈1) 한미 금리 디커플링은 2분기 이후

10년물 금리상관관계 2001년 이후 0.56 / 금융위기이후 0.69 / 코로나국면 0.26

이슈2) 부채한도 폐지, 없는 것 보다 있는 것이 낫다

10월 초 옐런 재무부장관 제기

부채한도 기능 (1) 유명무실(무기한 유예 및 상시조정가능) (2) 소모적 정치 쟁점 변질

다만, 재정 준칙 역할을 하고 있음

달러환율전망 "비둘기 BOE. 달러강세압력"

안녕하세요. 환장인입니다.
3일 FOMC이벤트를 소화하며 약세를 보였던 달러화는 밤사이 ECB 라가르드 총재의 완화적 발언과 BOE의 금리동결 등 비둘기파적인 발언에 파운드급락, 유로화하락으로 달러인덱스는 94.3pt까지 강세를 보였습니다. 이에 달러원 환율도 1187원까지 상승하였습니다. 

반면 미 나스닥과 S&P지수는 사상최고치를 경신하며 위험선호심리를 나타내고 있습니다. 국내 증시도 외국인의 매수/매도의 혼조세로 특별한 방향성이 없는만큼 증시자금흐름이 환율에 미치는 제한적일 것으로 보여집니다.

아래 11월 이벤트캘린더는 11월전망, 주요일정, 국내외 금융기관 환율전망자료로 구성되어 있습니다.

<상승/하단지지요인>
1. 인플레이션 상승 및 고용 지표개선으로 인한 매파적 FOMC 
2. 글로벌 공급망 차질 우려
3. 중국의 부동산 그룹 신용 리스크
4. 결제 및 해외투자로 인한 꾸준한 달러수요
5. 외국인의 국내 증시 이탈

<하락/상승저항요인>
1. 위드코로나로 인한 경제활동 재개와 4분기 경기회복
2. 한국은행 11월 기준금리 인상 가능성
3. 국내 수출 호조
4. 스태그플레이션 및 연준의 조기긴축 우려 완화
5. 미국 외 선진국 통화정책 정상화기조

국내 금융기관의 11월 달러원 환율전망치는 평균 1153~1188원 수준이고, 연말 연초로 갈 수록 하향안정화 될 것으로 전망하고 있습니다. 자세한 사항은 아래 PDF파일을 참고해주세요.

그럼, 즐거운 하루 시작하시길 바랍니다. 

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